豪祖 洛杉矶讯
自从川普总统3月1日的国会讲话以来，美股市场从历史高点开始出现了漫长的回调整理行情。有趣的是，这种回调整理并非急跌深砸，而是小步向下。直至昨日收盘三大股指的最大跌幅也不超过4%，纳斯达克指数甚至仅仅回落2%左右。川普当选后，市场在半年的时间内大幅飙升超过10%，远超历年平均水平。因此短线不温不火的低迷走势无疑令广大投资者既头疼又无奈。此外，在这个超过40个交易日的低迷调整中，市场并未呈现出过大的恐慌。就算是上周中东以及朝鲜半岛的局势如此紧张的情况下，市场也并未出现大幅跳水。当然，此后的反弹也乏善可陈。近段时间里，市场的成交量经常比历史平均水平低了超过15%。那么，到底是什么令中短期市场呈现出这种极其不确定的，缓慢的，重心下滑的走势？我们来一探究竟。
首先，政策改革的刺激效应正在进一步减退。在本周二，川普总统再度在密尔沃基发表讲话称，“税改政策路径正在变得更加清晰，对于重要的细节我们已经有所计划，我们将要在近期公布具体实施措施”。然而那日，市场低开震荡，并未出现什么起色。相同的谈话如果出现在几周之前，对于市场的积极影响将会更大。如果出现在其刚刚当选总统或就职讲演前后，市场则会出现一轮强劲的冲高。可以发现，企业减税，银行业放松监管，以及大兴基建等老套路已经告别了蜜月期，投资者目前并不再吃这一套。更何况川普依旧不屈不挠地声称要把新医改法案放在决议的首要位置。
第二，美国核心经济数据正在走弱。从上月末开始，零售数据，消费价格，生产价格数据，消费者信心指数等重要经济数据均出现了不同程度的低于预期的情况。经济的走弱一定程度影响了美联储加息的预期。场内预计6月联储加息的概率已经从早些时候的60％降至最新的44%。货币政策的不稳定无疑给市场增添了一缕阴云。
第三，地缘政治紧张情绪依旧。法国总统大选四位不同党派候选人的持久战，英国现首相提前提出大选给退欧进程造成的不确定性，以及朝鲜韩国的军事紧张对立在心理层面均不利于股市健康发展。尽管目前并没有绝对利空消息出现，但悬而不决有时更加令人悲观。
第四，走平走低的债券收益率迷雾重重。众所周知，大宗商品和债券收益率呈现正相关。半年多来大宗商品市场有所起色，但债券收益率却从去年末的高点开始出现逐级回落。十年期美债收益率已经从2.6％的多年高位回落至2.2％。债券收益率的走低对于大型银行来说是巨大的盈利打击。这背后包含了债券投资者对后续经济数据看空的消极思想。
最后，季报季的开始也成为了巨大的不确定因素。尽管一年多来全球经济均出现不同程度的回暖。但凭心而论，股价依旧过高，估值确实偏高，风险回报比正在增大，向下风险较高。对于发布财报的公司来讲，这种情况极易导致大幅卖空的出现。一旦财报并未达到投资者的高预期，再靓丽的营收盈利也不能对股价形成有效支持。拿刚刚公布财报的IBM举例。当季盈利高于预期，下季度营收好于预期，本该是好消息。但股价仍然暴跌5%，原因是营收已经连续20季度出现同比下降。对于具体个股来讲，消退的川普蜜月期，营收的不及预期，以及高股价相加，最终的结果就是下跌。
尽管以上因素均导致场内悲观情绪激增，但华尔街目前对于当前的牛市态度并未发生改变，就连一些最为保守的技术交易员也表示，上升趋势并未结束。标普指数周三收盘，距离历史高点回落幅度也不超过3%。
鉴于诸多好坏消息的交织，市场高位悬而未决。投资者目前正在焦急等待二季度美国GDP数据，以及本次季报季结束后的整体营收增长数据。市场担心，一季度超过10%的企业营收增长可能是此后一段时间的峰值。但如果GDP数据良好，六月加息确定，又会给投资者打上一针鸡血。因此，我们建议投资人在参与近段时间的交易时应当重个股，轻指数。优质的或技术面上升动力较强的个股依旧是我们收益率跑赢市场的首选。
