豪祖 洛杉矶讯
上周川普“泄密门”事件泄露后，市场一度出现大幅恐慌，三大股指于上周三出现川普当选后的最大单日下跌，跌幅均达到或超过2%。恐慌波动指数VIX日间最高上升近50%，可谓惊魂一刻。但就在场内投资者普遍担忧“川普牛”是否会戛然而止之时，美股绝地反击，连涨四天，在周二收盘收复全部失地。纵观消息面变化，稳健的经济数据，川普沙特出访的良好成果，和美企基本面并无恶化等原因可以说是市场能够抵消政策面利空的最大推手。日前，诺贝尔经济学奖得主罗伯特席勒也再度对美国市场当前的牛市做出了表态。他认为当前美股的涨势并未完结。根据CAPE估值体系来看，一旦美股进入了高胀的牛市情绪中，当前的估值依旧有较大的上升空间，美股市场将继续上涨50%！
要了解席勒背后的分析逻辑，我们首先来熟悉一下CAPE估值指标。CAPE指标是通过调整和平均长期通胀影响来判断公司估值的估值体系。其公式为：除去通胀后的实际股价／往前十年除去通胀后的实际平均盈利。因此分子侧的股价波动较大，但分母侧的实际盈利却是以十分稳定的形式进行上升。这个指标评测的是当前估值相对于历史水平的一种长期指标。就当前市场估值来看，CAPE已经达到29倍，远远高于历史平均水平的17倍。但市场表现往往不能按照单纯的平均值来判断。平均值是长期波动的中间位置，但一波行情的发展或者衰落却往往会大幅远离平均值。参考2000年的互联网泡沫时期，CAPE一度达到了44倍，相比当前位置溢价达到50%，为美股泡沫的最高峰。当前的CAPE估值也是2002年以来的最高点。
尽管场内投资者普遍的做法都是在估值大幅偏高后进行减持或避险投资，但短期的波动是无从预测的。较高的CAPE并不意味着任何危机的诞生，其中没有必然的因果关系。就如同前期VIX历史平均值为17，但过去半年多来其也长期徘徊在极端低位，并没人知道什么时候指标才会回升。基于这种推断，席勒表示，美股依旧存在较大的上升空间，幅度或将达到50%，和网络科技股泡沫相当。
此外，在21世纪第二个十年以来，互联网科技和高新技术得到了长足的发展。无论从公司规模，市场渗透，还是盈利能力上，十多年前的网络科技泡沫都不可和现在同日而语。在新科技爆发式涌现，高新技术创新型企业雨后春笋般萌芽的今日，估值的进一步上升也体现了一个浪潮的发展和高潮。尽管浪总有拍落回海滩的一天，但作为投资者的我们就像是冲浪的挑战者，着眼的应当是如何利用一波大浪，穿梭其中，而不是消极地等待浪落了之后，下一波浪的来临。
尽管席勒认为美股牛市仍有发展空间，但他也同时强调，这只是一种可能性而非一种预测。
